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欧银决议前瞻:降息板上钉钉,聚焦鸽派程度
2019-09-12 11:00:00



北京时间周四(9月12日),欧洲央行将公布利率决议,接受调查的经济学家预计欧洲央行9月12日会降息10个基点,而货币市场押注会降息15个基点。随后央行行长德拉基将发表讲话,而这次会议也将是德拉基作为欧洲央行行长任内的倒数第二次会议。

外界认为,该央行重启量化宽松(QE)购买计划的可能性很高,同时也可能调整其前瞻性指引。全球经济放缓背景下,预计欧洲央行可能会延续其负利率政策。

通常情况下,欧洲央行降息和大举购买支持性债券会拖累欧元。但是,出于对德拉基推出一揽子强有力措施的高信心,以至于人们认为觉得该行几乎没有做得过分的地方。
 

市场预测欧银本周货币宽松

 

货币宽松政策很可能是欧银降息的核心内容,降息将扩大欧元区和其他地区借贷成本之间的差距,可能会影响外汇市场,并可能招致特朗普总统等人的批评。

尽管德拉基已准备好宣布,欧洲央行致力于实现物价稳定,并不以欧元为目标,但这并不能阻止美国总统特朗普或其他人指责称,欧洲央行正在打一场“货币战争”。特朗普曾以欧元疲软为由向美联储施压,要求其降低利率。

德拉基采取行动的时机也无助于削弱这种呼声。就在欧洲央行决议的一周后,也就是9月18日凌晨02:00,美联储将宣布利率决议,就因全球贸易紧张局势而放缓的经济做出反应。届时,日本央行和瑞士央行也将举行会议。

德拉基在7月份表示,政策制定者已指示工作人员准备各种选项,从而让投资者对欧洲央行实行刺激措施保持警惕。

最近的一项调查显示,受访的经济学家都预测,欧洲央行将至少降息10个基点,将利率下调至-0.5%,今年晚些时候可能还会进一步降息,而投资者的预期是降息15个基点。这些预期和对持续一年、每个月约300亿欧元(331亿美元)量化宽松一揽子措施的期望,帮助推动欧元兑美元汇率跌至两年低点。
 

经济政策很可能是“组合拳”

 

目前欧元区经济羸弱不堪,通胀疲弱得令人忧虑,这令欧洲央行背负压力,需要出手振兴欧元区。预计欧银经济政策很有可能祭出“组合拳”:降息、重启QE、对称性通胀目标、分级存款利率等多管齐下。

但问题在于,不管欧元央行推出多大规模的刺激措施,欧元区面临的最大麻烦——贸易纷争完全不在欧洲央行的掌控之中,欧银也无法确认纷争何时结束,德拉基不敢轻易浪费政策弹药。

此次降息之后,欧洲央行应对经济变化的弹药也几乎消耗殆尽了。德拉基在担任欧洲央行行长的8年间,已经将欧洲央行的货币宽松政策发挥到了极致,其继任者拉加德未来或将面临多重考验。
 

警惕未来回旋空间不大

 

对于大幅扩大债券购买规模,欧洲央行的政策制定者对此也存在争议,因为这可能要求对定量宽松政策施加自我限制。 在外界猜测欧洲央行货币政策决定的同时,机构也下调了欧元区经济预期。

9月10日有消息称,在最新的全球经济前景预期中,惠誉对欧元区未来18个月的GDP增速预期进行了明显的下调。该机构预计,欧元区今明两年的经济增速均为1.1%,此前预计分别为1.2%和1.3%。

此外,德国总理默克尔稍早对议员表示,德国目前的经济形势意味着税收收入可能低于预期。这可能会限制政府应对衰退的财政空间。

Nguyen表示:“但从中期来看,预计欧元兑美元汇率跌势有限,欧洲央行进一步放宽货币政策的空间已所剩无几,而美联储(预计本月也将降息)在这方面还有很大的回旋余地。”

欧元自6月份以来已经下跌逾3%。欧洲央行本周作出的抉择可能给下周美联储和日本央行即将召开的政策会议,以及更广泛的市场风险情绪奠定基调,黄金价格能否重新站上千五关口也在此一搏。

如果欧银鸽派程度大于市场预期,即超过10个基点的降息幅度,外加欧银量化宽松规模超过300亿欧元/月,则将帮助推动欧元兑美元汇率跌至两年低点。但最大的风险是,欧银鸽派程度会让投资者失望,从而导致欧元走高,美元下跌。
 

回顾央行7月纪要

 

自上次会议以来,欧元区经济发展保持稳定。然而,经济增长有限,经济下行风险越来越明显。欧洲央行上一次货币政策会议纪要显示,欧洲央行对欧元区增长和通胀前景评估较之前更为悲观,决策者认为包括调整利率指引和资产购买等在内的一揽子方案可能是最佳应对方式。

纪要显示,欧洲央行决策者认为,欧元区经济增长放缓有可能比之前预计的更为持久,经济持续面临下行压力,衡量通胀前景的指标已经下降。另外,欧洲央行日前发布经济公报称,全球增长前景有进一步恶化的风险。

报告特别指出,长期的不确定性正在抑制欧元区增长,特别是制造业部门。在此背景下,欧元区通胀依然低迷,通胀预期指标也有所下降。欧元区仍需要货币政策刺激,以确保有利的融资条件来支持经济扩张。

在全球贸易紧张局势和英国脱欧不确定性的打击下,欧洲制造业已经陷入衰退,有可能蔓延至服务业最新的经济预测将显示,GDP增长和通胀前景双双下调。此外,意大利的政局波动,以及德国的经济敲响警钟也都影响欧元区经济发展。

分析师认为,当前是欧洲央行推出经济刺激方案的好时机。在全球宽松降息潮来临之下,欧洲央行做些什么,总比什么都不做要好。欧洲央行推出刺激措施以抵消贸易紧张和需求趋弱影响的巨大压力,对于经济或许会有提振作用。
 

欧元后续料仍以看空为主

 

而欧洲央行之后,关注点就放在美联储会议上,投资者对美联储的预期也是鸽派——极有可能进行年内第二次降息。近期欧洲央行可能更关注收益率曲线陡化的情况,这正缓解了贷款环境。若如此,这就支持了减少QE操作而加大降息力度的观点。

在这种情形下,短期欧元可能会因为给套利交易提供资金,而遭到抛售。而在政治方面,不管是德国财政部可能很快正式出台经济刺激措施,还是意大利财政赤字问题发酵,都令欧元后市面临一些下行风险。

此外,英国周三议会将进入五周的休会期,在英国首相幕僚坚称将“按时”脱欧后,硬脱欧风险的回升继续施压英镑,从而令同为欧系货币的欧元承压。

只有在有效突破1.1080的阻力位后,欧元兑美元的反弹趋势才有望再续,但是这在欧洲央行更多宽松措施即将落地的背景下却是难上加难。此后,美联储和欧洲央行的宽松力度对比也可能进一步朝向利空欧元的方向进展。

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